Вы на НеОфициальном сайте факультета ЭиП

На нашем портале ежедневно выкладываются материалы способные помочь студентам. Курсовые, шпаргалки, ответы и еще куча всего что может понадобиться в учебе!
Главная Контакты Карта сайта
 
Где мы?
» » » Анализ инвестиционных проектов и автоматизация на основе ППП EXCEL

Реклама


Анализ инвестиционных проектов и автоматизация на основе ППП EXCEL

Просмотров: 4614 Автор: admin

Анализ инвестиционных проектов и автоматизация на основе ППП EXCEL

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время все большую актуальность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью. С переходом нашей страны к рынку и вследствие этого отменой государственного финансирования инвестиционных проектов перед многими предприятиями возникла проблема привлечения финансовых ресурсов для их осуществления, что вызвало спад
инвестиционной активности с начала проведения реформ. Положение в инвестиционной сфере является проблемой, нерешенность которой негативно влияет на придание наметившимся стабилизационным процессам в российской экономике устойчивого характера.
Немаловажная роль в развитии инвестиционной сферы должна принадлежать банковской системе. Осуществляя финансирование капитальных вложений, банки участвуют в расширении и обновлении основных фондов предприятии, тем самым способствуя интенсивному развитию экономики.
Для принятия решения о предоставлении кредита банк должен оценить финансовые показатели проекта. При этом используются показатели, значение которых трудно (ввиду большого объема операций) или невозможно получить арифметическим путем.

Для решения этой задачи в банке на рабочем месте работника инвестиционного отдела может быть использован АРМ на базе электронной таблицы EXCEL 7.0.

Электронная таблица EXCEL 7.0. является одним из наиболее популярных пакетов программ, предназначенных для создания табличных документов. Система обладает мощными вычислительными возможностями, великолепными средствами составления деловой графики, обработки текстов, ведения баз данных. Кроме того, EXCEL обладает расширенным набором финансовх функций, облегчающих решение данной задачи.

В данной работе рассмотрены теоретические аспекты анализа инвестиционных проектов, а также практическая реализация АРМ работника инвестиционного отдела на базе электронной таблицы EXCEL.

ГЛАВА I. КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ


§ 1. Понятие инвестиций и капиталовложений

 Инвестиции (от английского слова investment) представляют собой вложения капитала с целью получения от этого в будущем доходов или иных результатов.
На территории РФ регулирование инвестиционной деятельности осуществляется Законом "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" от 26 июня 1991 года, а также подзаконными актами министерств и ведомств.
Капиталовложения - более узкое понятие, чем инвестиции. Под ними подразумеваются расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также связанные с этим изменения оборотного капитала.
Основной формой капиталовложений является капитальное строительство, которое в свою очередь делится на новое строительство, расширение действующих предприятий, реконструкция действующих предприятий,техническое перевооружение.
Капиталовложения являются неотъемлемым элементом производственной и хозяйственной деятельности предприятия. Так, при создании предприятия производятся начальные инвестиции, включающие единовременные капитальные вложения в основные средства нового предприятия (затраты на строительство и приобретение зданий, сооружений, оборудования и др.), а также регулярные текущие затраты для поддержания нормального функционирования предприятия (затраты на покупку сырья, материалов, оплата труда персонала). Результатом этих вложений является доход предприятияот производственно-сбытовой деятельности. Развитие предприятия также требует инвестиций, например на приобретение нового оборудования для расширения производственных мощностей предприятия и улучшения качества выпускаемой продукции.
Характерными признаками капиталовложений служат, во-первых, различные виды затрат на реализацию инвестиционного проекта, которые включают как начальные капиталовложения, т.е. относительно крупные, единовременные затраты, производимые на начальных этапах реализации проекта, так и текущие затраты, производимые позднее и зависящие отспецифики инвестирования; во-вторых, продолжительный период времени между начальным вложением капитала и получением от него доходов или иных результатов.

§ 2. Этапы разработки и реализации инвестиционного проекта

 Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Выбор инвестиционного проекта осуществляется на основе оценки его эффективности. Процесс анализа доходности инвестиционного проекта путем сопоставления затрат на проект и результатов его реализации носит название анализа эффективности инвестиционных проектов. Экономический анализ эффективности проектов капиталовложений является многостадийным процессом, включающим в себя постановку задачи, анализ и принятие решения о целесообразности инвестирования капитала и охватывающим многочисленные этапы от зарождения идеи до принятия окончательного решения.
Работу по разработке и реализации проектов капиталовложений можно подразделить на ряд этапов.

1. Поиск и изучение объектов капиталовложений

 В качестве объектов капиталовложений могут выступать различные объекты деятельности предприятия, определяемые сферой его деловой активности. На этом этапе и предприятиям, и инвесторам предпочтительнее иметь сразу несколько вариантов, поскольку чем их больше, тем выше вероятность сделать выгодное капиталовложение. Важным направлением рабо-ты является определение количественных характеристик вариантов капиталовложений. Развитие капиталовложений планируется, как правило, на ближайшие 5 - 10 лет и более отдаленную перспективу. При этом выясняется, какие доходы могут принести капиталовложения, каких расходов они потребуют и как последние будут распределяться во времени. На стадии планирования капитовложений необходим анализ причинных связей и выявление тенденций развития, относящихся к данному предприятию, чтобы определить, какие последствия можно ожидать от произведенных капиталовложений. Так, например, если планируется приобретение нового оборудования, то важно оценить воздействие ожидаемых сроков его амортизации.

 2. Проведение инвестиционных расчетов и комплексная оценка вариантов капиталовложений

Здесь составляется полная картина планируемых вложений. С этой целью проводятся инвестиционные расчеты, на основе которых определяется эффективность инвестиционных проектов и принимаются решения о капитальных вложениях. На этой стадии осуществляется также оценка различных факторов, влияющих на результат капиталовложений (например, оценка степени риска). Далее методы оценки эффективности инвестиционных проектов будут рассмотрены более подробно.

3. Принятие решения о проектах капиталовложений

 Основой для подобных решений служат данные проведенных на предыдущем этапе инвестиционных расчетов. Рассматриваемый этап предполагает прежде всего координацию различных долгосрочных планов и приведение их к единому целому. Инвестиционные решения должны соответствовать целях предприятия, а инвестиционная политика исходить из того, насколько важны данные капиталовложения для достижения поставленных целей. При всем многообразии целей предприятия доминирующим является достижение наилучших экономических результатов, максимизация прибыли.

Прибыльность как цель определяется в виде нормы прибыли от инвестиций. Капиталовложения осуществляются лишь в том случае, когда прибыль от них достигает определенного минимального процента. Кроме того, в инвестиционной политике принимается во внимание временное распределение прибыли. Это означает, что в зависимости от состояния дел в разные периоды следует задавать разные нормы прибыли от капиталовложений. Задача состоит в том, чтобы сформировать общий инвестиционный план, который был бы максимально выигрышным, оптимальным с точки зрения временного распределения прибыли.

4. Выбор источников финансирования капитальных вложений

Задачей инвестиционной политики является выработка плана, в котором выбор объекта капиталовложений и возможности финансирования, т.е. спрос и предложение капиталов, были бы увязаны между собой.

 Финансирование капитальных вложений может осуществляться как за счет внутренних источников (прибыль, амортизация и т.д.), так и за счет привлеченных средств (целевое финансирование, кредиты банков, выпуск акций и облигаций, лизинг, иностранные инвестиции и др.). На практике, особенно при крупных капитальных вложениях, все источники финансирования могут использоваться одновременно.

5. Контроль за ходом осуществления инвестиционных проектов

 В процессе реализации инвестиционного проекта возникает необходимость контроля за ходом его проведения. В зависимости от объекта контроля и стадии выполнения инвестиционного проекта используются различные методы и способы. Предварительный контроль включает составление бюджета капиталовложений, отчетов о состоянии дел, а также текущий бухгалтерский учет. Последующий контроль предполагает осуществлени специальных исследований и отчетов по контролю за инвестициями. Основным назначением контроля является сравнение заложенных в план и действительных показателей, установление расхождения между ними и оперативное принятие мер по его сокращению.
Эффективная работа на каждом этапе разработки и осуществления инвестиционного проекта, в особенности объективная оценка его эффективности, являются необходимыми условиями успешной реализации инвестиционной политики предприятия, что, в свою очередь, оказывает стимулирую щее влияние на развитие производства как на уровне отдельного хозяйствующего субъекта, так и в экономике в целом.


ГЛАВА II. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ


§ 1. Классификация методов инвестиционных расчетов

 Для проведения финансовой оценки инвестиционных проектов могут использоваться различные методы инвестиционных расчетов и экономические показатели, позволяющие судить об экономической целесообразности капиталовложений, о финансовых преимуществах одного инвестиционного проекта над другим.
 Результаты инвестиционных расчетов, представленные в форме обобщающих экономических показателей, используются для комплексной оценки инвестиционного проекта, целью которой является определение его вклада в достижение основных целей предприятия.

Методы инвестиционных расчетов могут быть классифицированы по ряду признаков.
 Так, по признаку учета фактора времени методы делятся на динамические, в которых финансовые показатели проекта (денежные поступления и платежи) приводятся к единому времени - моменту принятия решения об инвестиционном проекте; а также статические, которые не учитывают фактор времени. Статические методы применяются для приближенных расчетов экономической эффективности, а также в частных случаях, когда денежные потоки по инвестиционным проектам являются постоянными и не изменяются во времени.
 По виду результатирующего (обобщающего) показателя методы делятся на абсолютные, в которых результатирующий показатель определяется как разность абсолютных значений финансовых оценок результатов и затрат; относительные, в которых результирующий показатель рассчитывается как отношение финансовых оценок результатов и затрат; временные, в которых результирующий показатель определяется как период времени, через который капиталовложения в инвестиционный проект полностью окупаются полученными финансовыми результатами.
Основные методы инвестиционных расчетов представлены в Таблице 1.

Таблица 1

Методы инвестиционных расчетов



-----------------T------------------------T-----------T-------------¬

¦ Наименование ¦Название результиру- ¦ Вид ¦ Вид ¦

¦ метода ¦ющего показателя ¦показателя ¦ расчета ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод приведен- ¦Интегральный экономиче-¦Абсолютный ¦Динамический ¦

¦ной стоимости ¦ский эффект ¦ ¦ ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод аннуитета ¦Годовой экономический ¦Абсолютный ¦Динамический ¦

¦ ¦эффект ¦ ¦ ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод рентабель-¦Внутренний коэффициент ¦Относитель-¦Динамический ¦

¦ности ¦эффективности ¦ный ¦ ¦

¦ ¦Норма прибыли ¦Относител. ¦Статический ¦

+----------------+------------------------+-----------+-------------+

¦Метод ликвиднос-¦Период возврата капита-¦Временной ¦Динамический,¦

¦ти ¦вложений ¦ ¦статический ¦

L----------------+------------------------+-----------+--------------



§ 2. Статические методы оценки инвестиционных проектов

 Исходное условие инвестирования капитала - получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала в течение срока осуществления инвестиционного проекта. Для анализа эффективности инвестиционного проекта необходимо прежде всего рассмотреть следующие элементы:

- затраты в виде чистых инвестиций;

 - потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности;

- экономический жизненный цикл инвестиций.

 Экономический анализ этих трех элементов позволяет оценить, целесообразно ли осуществление рассматриваемого инвестиционного проекта.
 Первым элементом анализа инвестиций является общая сумма потребности в капитале для приобретения новых активов, уменьшенная на сумму денежных средств, полученных от продажи существующих активов. При этом поступление денежных средств корректируется на величину налоговых платежей от продажи отдельных видов активов предприятия. Полученный результат представляет собой сумму чистых инвестиций.
 Денежный поток от текущей хозяйственной деятельности представляют собой скорректированную на изменение налоговых платежей сумму излишка (недостатка) денежных средств, полученных в результате сопоставлений поступлений и расходов в процессе деятельности предприятия. Экономические выгоды обычно отражаются в отчетности о финансовых результатах деятельности предприятия и состоят из прибыли, уменьшенной на сумму налога, плюс сумма амортизационных отчислений. Данная величина составляет сумму общих чистых денежных поступлений от инвестиций после уплаты налога.

 Третьим элементом анализа инвестиций является экономический жизненный цикл инвестиционного проекта, представляющий собой период времени, в течение которого имеет место денежный поток от вложенных инвестиций.

 Данные показатели служат основой для проведения анализа инвестиционных проектов. Показателями, рассчитываемыми при помощи статических методов анализа проектов капитальных вложений, являются срок окупаемости капиталовложений и норма прибыли.

1. Окупаемость (payback)

 Окупаемость отражает связь между чистыми инвестициями и ежегодными денежными поступлениями от осуществления инвестиционного проекта. Срок окупаемости определяется как отношение объема чистых инвестиций к среднегодовой сумме денежных поступлений от хозяйственной деятельности, полученных в результате реализации инвестиционного проекта.
В результате расчета получается количество лет, в течение которых капиталовложения возмещаются полученной в результате их осуществления прибылью от реализации продукции. Чем меньше данный показатель, тем более эффективными являются капиталовложения, т.к. быстрее окупаются произведенные затраты.

Срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

 Наиболее существенным недостатком показателя окупаемости является то, что он не связан со сроком жизненного цикла инвестиций и потому не может быть реальным критерием прибыльности. Данный показатель не учитывает реализацию проекта за пределами срока окупаемости. Другим недостатком показателя срока окупаемости служит то, что он подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности и, следовательно, проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным образом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но на последующих стадиях жизненного цикла продукта быстро увеличиваться. Замена машин, наоборот, будет порождать постоянно растущий прирост операционных издержек по мере того, как машина будет изнашиваться.
Таким образом, использование показателя окупаемости является эффективным средством для принятия решений только в том случае, если имеются проекты с одинаковыми тенденциями в движении денежных поступлений и одинаковыми сроками экономической жизни. Например, метод будет применим по отношению к предприятию, постоянно проводящему замещение оборудования в больших количествах. Если денежные поступления и срок экономического жизненного цикла различаются, то необходим более разносторонний и гибкий анализ.

2. Норма прибыли (accounting rate of return)

 Показатель нормы прибыли является обратным по содержанию к показателю срока окупаемости капитальных вложений.
Норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения среднегодовых денежных поступлений от хозяйственной деятельности к сумме чистых инвестиций. При помощи данного показателя оценивается, какая часть инвестиционных затрат возвращается ежегодно в виде денежных поступлений.
Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости, т.к. он учитывает только чистые инвестиции и денежные поступления от деятельности предприятия и игнорирует продолжительность жизненного цикла инвестиционного проекта.
Разновидностью показателя нормы прибыли является показатель, в котором вместо среднегодовых денежных поступлений берется среднегодовая прибыль предприятия после уплаты налогов.
Статические методы инвестиционных расчетов не учитывают неравноценности одинаковых сумм поступлений или затрат, относящихся к разным периодам времени, поэтому с их помощью делается только предварительное заключение о целесообразности продолжения анализа. Для принятия окончательного решения необходим анализ проекта при помощи методов, принимающих во внимание изменение временной стоимости денег - динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

§ 3. Динамические методы оценки инвестиционных проектов

 Один из принципов анализа инвестиционных проектов состоит в том, что необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время.
В экономических расчетах сопоставление разновременных величин капитала выполняется при помощи дисконтирования - процедуры приведения разновременных денежных выплат и поступлений к единому моменту времени.
При прочих равных условиях предпочтительнее инвестиционный проект, который обеспечивает более быстрое поступление доходов. Это связано с возможностью повторного инвестирования возмещаемых инвестору денежных средств (к примеру, размещение их на сберегательных счетах, приобретение ценных бумаг, выдача кредитов и пр.). Напротив, вынужденное ожидание возвращения денег приносит инвестору потенциальные потери в форме упущенной выгоды.
Принцип "упущенной выгоды" лежит в основе процедуры дисконтирования. В соответствии с ним капиталовложения в инвестиционный проект и ожидаемые доходы от его реализации требуют сравнения с той упущенной выгодой, которую инвестор мог бы получить при альтернативном вложении капитала.
Дисконтирование осуществляется путем вычисления текущего денежного эквивалента совокупности реальных денежных средств, выплачиваемых или поступающих в различные сроки в будущем.
Дисконтирование является процессом, обратным процессу начисления сложного процента, который представляет собой увеличение основной суммы за счет накопления процентов. Сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью денег (англ. - future value) по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная стоимость денег носит название текущей стоимости (англ. - present value).

FV = PV (1 + i)t ,

где FV - будущая стоимость денег, PV - текущая стоимость денег, i -ставка процента, t - число лет.

Таким образом, при дисконтировании текущая стоимость определяется как РV = FV / (1 + i)t.

 При проведении инвестиционных расчетов с использованием процедуры дисконтирования существенное место занимает выбор процентной ставки, которая соответствует значению рентабельности капитала при наилучшем для инвестора альтернативном вложении капитала. Именно этот показатель используется в качестве норматива дисконтирования, т.е. показателя, с помощью которого можно определить текущую ценность денежных средств, получаемых в будущем.
На выбор численного значения норматива дисконтирования влияет множество различных факторов, наиболее существенными из которых являются:

- цели и условия реализации инвестиционного проекта;

- альтернативные возможности вложения капитала;

- ожидаемый уровень инфляции;

- ожидаемый риск вложения капитала в инвестиционный проект;

- финансовые соображения и представления инвестора.

 Считается, что для различных классов инвестиций могут использоваться различные значения норматива дисконтирования. В частности, при "нормальном" уровне инфляции в экономике в 2-3% в год инвестиции, направленные на обновление основных фондов, оцениваются по ставке 12%, на экономию текущих затрат - 15%, а наиболее рискованные капиталовложения - 25%. Ставка дисконтирования также зависит от степени риска инвестиционного проекта. Так, если для обычных проектов приемлемой ставкой является 16%, то для новых проектов, рассчитанных на стабильный рынок, ставка составляет 20%, а для проектов, базирующихся на новых технологиях с выходом на новые рынки - 24% [12, с.-3]. С ростом уровня инфляции данные показатели должны быть соответственно увеличены. В практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют учетную ставку ЦБ.

 К динамическим методам анализа инвестиционных проектов относятся метод приведенной стоимости, метод аннуитета, метод рентабельности и метод ликвидности.

1. Метод приведенной стоимости

 Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта, когда платежи за разные периоды относятся к одному периоду, обычно текущему. В западной экономической литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости (англ. Net Present Value - NPV).
Чистая текущая приведенная стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений (выгод), приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного или отрицательного результата от реализации инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности вложения средств в рассматриваемый проект.

 Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность приведенных к одному моменту времени потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционных проектов, за весь инвестиционный период:

T T

NPV = е ( CIF / (1+E)t) - е ( COF / (1+E)t),

 t=0 t=0

где CIF - входной денежный поток (от англ. Cash-in-Flow), т.е. поступления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF - выходной денежный поток (от англ. Cash-out-Flow), т.е. выплаты предприятия в момент времени t, Е - норматив дисконтирования инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода.

 Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дисконтирования, т.е. норму прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. NPV показывает, достигнут ли инвестиции в течение жизненного цикла желаемого уровня отдачи. Положительное значение NPV означает, что в течение жизненного цикла инвестиций денежные поступления превысят общую сумму первоначальных капиталовложений (включая любые последующие затраты). Наоборот, отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечит получение прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам. При сравнении альтернативных проектов экономически более выгодным считается проект с большей величиной интегрального экономического эффекта.

2. Метод аннуитета

Метод аннуитета (от англ. annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), получаемых в результате реализации проекта.
Расчет NPV дает результат в виде совокупного превышения или дефицита приведенной стоимости поступлений по сравнению с инвестиционными затратами. Если проект не предполагает значительных колебаний денежных поступлений, то возможно преобразование величины NPV в эквивалентные ежегодные суммы в течение прогнозируемого жизненного цикла инвестиций.
Эти годовые эквиваленты могут напрямую сравниваться с предварительными оценками ежегодных денежных поступлений от хозяйственной деятельности.
Годовой экономический эффект будет той постоянной величиной денежных средств ANPV (англ. - annualized net present value), которая, будучи дисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интегрального экономического эффекта:

T T

NPV = е ( ANPV / (1+E)t) = ANPV е ( 1 / (1+E)t),

t=1 t=1

где NPV - интегральный экономический эффект за весь инвестиционный период, ANPV - годовой экономический эффект, Е - норматив дисконтирования инвестиционного проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода.

Информация

Комментировать статьи на нашем сайте возможно только в течении 60 дней со дня публикации.

Популярные новости

Статистика сайта



Rambler's Top100



 
Copyright © НеОфициальный сайт факультета ЭиП